Revista de Investigación y Liderazgo Vol. 02 (Num. 01)(Enero – Marzo 2025) ISSN 3151-8532
Diálogos científicos para comprender el presente
Recibido: 22/01/2025 Aceptado: 18/02/2025 Publicado: 20/03/2025
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DOI: https://doi.org/10.63618/omd/revinvlid/v2/n1/30
Impactos y desafíos de las finanzas verdes y la
transición sostenible para las empresas.
The impacts and challenges of green finance and the sustainable
transition for businesses.
Proaño-González, Esther Angélica
1
; Almeida-Blacio, Jorge Hernan
2
; Hurtado
Guevara, Richard Fernando
3
.
1
Universidad Técnica Luis Vargas Torres de Esmeraldas; Ecuador; https://orcid.org/0000-0002-5116-
7260; esther.proano@utelvt.edu.ec.
. 2
Pontificia Universidad Católica del Ecuador; Ecuador; https://orcid.org/0000-0002-6716-9113.
jhalmeida@pucesd.edu.ec.
3
Universidad Laica Eloy Alfaro de Manabí; Ecuador; https://orcid.org/0000-0002-1918-7472;
Richard.hurtado@uleam.edu.ec.
Cita: Proaño-González, E. A., Almeida-Blacio, J. H., & Hurtado-Guevara, R. F. (2025). Impactos y
desafíos de las finanzas verdes y la transición sostenible para las empresas. Revista De Investigación Y
Liderazgo, 2(1), 68-85. https://doi.org/10.63618/omd/revinvlid/v2/n1/30
Resumen
Las finanzas verdes se consolidaron como un mecanismo estratégico para financiar la transición sostenible,
aunque en Ecuador persistieron limitaciones de acceso, baja diversificación de instrumentos y capacidades
empresariales desiguales. El estudio tuvo como objetivo analizar sus impactos financieros, ambientales e
institucionales, así como los desafíos que condicionaron la transición de las empresas ecuatorianas en el
contexto latinoamericano. Se aplicó un enfoque cualitativo, con diseño documental, no experimental y
transversal, mediante la revisión sistemática de literatura científica, estadísticas oficiales y documentos
institucionales publicados principalmente entre 2021 y 2025. Los resultados mostraron que el mercado
internacional presentó una amplia expansión, mientras que en Ecuador el financiamiento se concentró en
créditos, bonos temáticos y operaciones intermediadas por bancos y organismos multilaterales. Los
beneficios ambientales fueron más consistentes que los financieros, cuyos efectos variaron según
certificación, tamaño y sector. Asimismo, las microempresas enfrentaron mayores restricciones de capital,
información y capacidades técnicas, mientras las grandes compañías concentraron la mayor participación
en ventas. Estos hallazgos indicaron que la disponibilidad de recursos no garantizó un acceso inclusivo. Se
concluyó que la transición empresarial requirió financiamiento diferenciado, asistencia técnica, estándares
verificables y fortalecimiento institucional.
Palabras clave: finanzas verdes, transición sostenible, desempeño empresarial, financiamiento climático,
empresas ecuatorianas.
Abstract
Green finance has established itself as a strategic mechanism for financing the sustainable transition,
although in Ecuador, limitations in access, low diversification of instruments, and uneven business capacities
persisted. The study aimed to analyze its financial, environmental, and institutional impacts, as well as the
challenges that shaped the transition of Ecuadorian companies within the Latin American context. A
qualitative approach was applied, featuring a documentary, non-experimental, and cross-sectional design,
through a systematic review of scientific literature, official statistics, and institutional documents published
primarily between 2021 and 2025. The results showed that the international market experienced significant
expansion, while in Ecuador, financing was concentrated in loans, thematic bonds, and transactions
brokered by banks and multilateral organizations. Environmental benefits were more consistent than
financial ones, the effects of which varied according to certification, size, and sector. Furthermore,
microenterprises faced greater constraints in terms of capital, information, and technical capabilities, while
large companies accounted for the largest share of sales. These findings indicated that the availability of
resources did not guarantee inclusive access. It was concluded that the business transition required
differentiated financing, technical assistance, verifiable standards, and institutional strengthening.
Keywords: green finance, sustainable transition, corporate performance, climate finance, Ecuadorian
companies
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1. Introducción
Las finanzas verdes y la transición sostenible adquieren relevancia estratégica para las
empresas de Ecuador y América Latina porque vinculan la asignación de capital con la
reducción de emisiones, la adaptación climática y la transformación de los modelos
productivos. El mercado mundial de deuda verde, social, sostenible y vinculada a la
sostenibilidad acumula USD 6,9 billones al cierre de 2024, de los cuales USD 5,7
billones el 83 % cumplen criterios de alineación climática; solo durante ese año se
colocan USD 1,05 billones mediante 10.331 operaciones (Climate Bonds Initiative,
2025). En América Latina y el Caribe, las necesidades de financiamiento climático para
2023-2030 se estiman entre USD 2,1 y 2,8 billones, equivalentes al 3,7 %-4,9 % del
producto interno bruto regional anual, frente al 0,5 % movilizado en 2020 (Manzano &
Álvarez, 2023). Ecuador requiere aproximadamente USD 2.700 millones para cumplir
sus metas climáticas hasta 2025, monto equivalente al 4,8 % de su PIB de 2022 (Banco
Mundial, 2024). Este desafío involucra una estructura productiva extensa, pues el
registro empresarial de 2024 comprende 1.073.524 empresas y 1.337.794
establecimientos, aunque su base semidefinitiva presenta subcobertura en
determinados segmentos (Instituto Nacional de Estadística y Censos [INEC], 2025). Por
ello, la unidad de análisis se delimita a las empresas ecuatorianas de los sectores
productivos, comerciales y financieros, con especial atención a las micro, pequeñas y
medianas empresas que dependen del crédito y poseen menor capacidad técnica para
financiar su reconversión ambiental.
Este desplazamiento del capital hacia actividades sostenibles genera oportunidades de
innovación, acceso a inversionistas y fortalecimiento reputacional, pero también
introduce costos de certificación, exigencias de divulgación, riesgos regulatorios y
posibles restricciones crediticias para las actividades intensivas en carbono. La
evidencia internacional muestra que el anuncio de una emisión corporativa verde
produce un rendimiento anormal acumulado promedio de 0,49 %, mientras que la
reacción resulta más favorable para las primeras emisiones y los instrumentos
certificados por terceros (Flammer, 2021). Asimismo, el análisis de empresas verdes
durante 2009-2019 identifica un coeficiente positivo de 0,0389 entre desarrollo
financiero verde y desempeño corporativo, además de efectos superiores en pequeñas
y medianas empresas y negocios de energía limpia (Yu et al., 2023). Sin embargo, las
políticas de crédito verde también reducen el desempeño de empresas altamente
contaminantes cuando aumentan sus restricciones financieras y limitan la inversión,
efecto que se intensifica en organizaciones grandes y durante periodos de elevada
incertidumbre económica (Yao et al., 2021). En el caso ecuatoriano, la falta de
instrumentos accesibles y criterios homogéneos puede ampliar la brecha entre las
grandes compañías capaces de emitir bonos o reportar indicadores ambientales y las
empresas pequeñas que afrontan costos iniciales sin financiamiento de largo plazo. La
ausencia de una respuesta empresarial coherente incrementa la exposición a pérdidas
por eventos climáticos, obsolescencia tecnológica, mayores costos de capital, deterioro
de activos, exclusión de cadenas internacionales y menor competitividad frente a
mercados que incorporan criterios ambientales en sus decisiones de compra e inversión
(Banco Mundial, 2024).
Al contrastar estos resultados se observa que la relación entre finanzas verdes y
desempeño empresarial permanece abierta, debido a que los efectos varían según el
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instrumento utilizado, el sector económico, el tamaño de la empresa, la calidad
institucional y el horizonte temporal considerado. Mientras Flammer (2021) identifica una
reacción bursátil positiva y mejoras posteriores en las calificaciones ambientales, Yeow
y Ng (2021) concluyen que los bonos verdes solo fortalecen el desempeño ambiental
cuando cuentan con certificación externa y no encuentran un efecto financiero
significativo. Esta inconsistencia se relaciona con muestras concentradas en empresas
cotizadas de China, Europa y otras economías con mercados de capitales
desarrollados, mientras que América Latina y, particularmente, Ecuador reciben una
atención empírica limitada pese al predominio de unidades económicas pequeñas
(Akomea-Frimpong et al., 2022). También permanece insuficientemente estudiada la
interacción entre acceso al financiamiento verde, costo de capital, innovación ambiental,
rentabilidad, intensidad de emisiones, capacidad institucional y percepción de riesgo
empresarial. La brecha adquiere importancia porque, aunque las emisiones sostenibles
globales crecen 31 % durante 2024, el 17 % del volumen acumulado registrado no
alcanza los criterios de alineación evaluados, lo que evidencia problemas de
comparabilidad, adicionalidad y riesgo de lavado verde (Climate Bonds Initiative, 2025).
En consecuencia, trasladar mecánicamente resultados obtenidos en economías
desarrolladas o asiáticas puede producir decisiones inadecuadas para una estructura
empresarial ecuatoriana caracterizada por menor profundidad bursátil, asimetrías de
información y capacidades heterogéneas de medición ambiental.
La pertinencia del estudio se sustenta en la necesidad de generar evidencia que permita
orientar recursos financieros hacia inversiones capaces de producir rendimientos
verificables junto con beneficios ambientales y sociales, sin excluir a las empresas de
menor tamaño. Ecuador dispone desde 2023 de un Marco de Bonos Verdes Soberanos
que contempla energía renovable, eficiencia energética, transporte limpio, gestión de
recursos naturales y otras categorías elegibles, además de procedimientos de
evaluación, administración de riesgos, reporte de asignación, medición de impacto y
auditoría externa (Ministerio de Economía y Finanzas [MEF], 2023). La investigación
resulta viable porque el país cuenta con registros administrativos, estados financieros,
información bursátil, estadísticas sectoriales y documentos institucionales que permiten
construir indicadores económicos y ambientales sin depender exclusivamente de
estimaciones subjetivas. El REEM integra información proveniente del SRI, IESS, Banco
Central y entidades de supervisión, mientras que el 87,46 % de los datos de ventas de
2024 procede del Servicio de Rentas Internas, lo cual proporciona una base operativa
para delimitar empresas, sectores y tamaños (INEC, 2025). Estos recursos posibilitan
relacionar montos de financiamiento en dólares, tasas de interés, rentabilidad sobre
activos y patrimonio, inversión tecnológica, empleo e intensidad ambiental,
complementándolos con percepciones empresariales sobre barreras regulatorias y
financieras. El tratamiento de información agregada, la anonimización de las respuestas
y la participación informada permiten preservar la confidencialidad comercial y reducir
riesgos éticos, sin atribuir permisos institucionales que todavía no se encuentran
formalmente documentados (INEC, 2025).
Sobre esta base, el objetivo general consiste en analizar los impactos financieros,
ambientales e institucionales de las finanzas verdes y los desafíos que condicionan la
transición sostenible de las empresas ecuatorianas, considerando su articulación con el
contexto latinoamericano. El primer objetivo específico busca describir la disponibilidad
y utilización de créditos verdes, bonos temáticos, fondos sostenibles y otros
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mecanismos de financiamiento mediante montos en dólares, plazos, tasas y sectores
beneficiarios. El segundo pretende determinar la relación entre acceso a finanzas verdes
y desempeño empresarial a través de indicadores como rentabilidad, costo de capital,
inversión en innovación, eficiencia energética e intensidad de emisiones. El tercero
procura comparar las barreras financieras, regulatorias, informativas y técnicas según
tamaño empresarial y actividad económica, estimando cuáles restringen con mayor
fuerza la transición. El estudio aporta un marco analítico que integra variables
económicas y ambientales generalmente examinadas de manera separada, lo que
favorece la evaluación simultánea de beneficios, costos y riesgos para empresas,
entidades financieras y responsables de política pública. Su originalidad radica en
producir evidencia contextualizada para Ecuador frente a compromisos nacionales que
contemplan reducciones de emisiones del 9 % de forma incondicional y del 20,9 % de
manera condicionada hacia 2030, vinculando esas metas con las capacidades
financieras reales de las empresas y con la brecha regional de inversión sostenible
(Banco Mundial, 2024; Manzano & Álvarez, 2023).
2. Materiales y Métodos
La investigación se desarrolló desde un enfoque cualitativo, debido a que se orientó a
interpretar los significados, mecanismos, oportunidades y tensiones asociados con las
finanzas verdes y la transición sostenible en las empresas ecuatorianas y
latinoamericanas. La unidad de análisis estuvo constituida por documentos científicos,
normativos, estadísticos e institucionales que abordaron la movilización de capital
sostenible y sus implicaciones empresariales. Este enfoque permitió examinar
relaciones conceptuales entre acceso al financiamiento, innovación ambiental,
desempeño financiero, gestión de riesgos y capacidad institucional, sin reducir el
fenómeno exclusivamente a asociaciones numéricas. La información cuantitativa
comunicada por las fuentes se utilizó para contextualizar los argumentos, pero no se
sometió a pruebas estadísticas propias. El análisis documental se consideró pertinente
porque posibilitó estudiar textos preexistentes de manera sistemática, crítica y
contextualizada. Asimismo, la interpretación se apoyó en un análisis temático reflexivo
dirigido a reconocer patrones comunes y divergencias entre las evidencias examinadas
(Braun & Clarke, 2021; Morgan, 2022).
La coherencia entre el objeto de estudio y las fuentes disponibles condujo a estructurar
un diseño no experimental, documental y transversal. Las variables financieras,
ambientales e institucionales no se manipularon, puesto que se observaron mediante
resultados publicados, marcos regulatorios, estadísticas oficiales y diagnósticos
empresariales correspondientes al periodo 2021-2025. El carácter transversal se
estableció a partir de un único corte de recopilación documental, aunque las fuentes
incluidas presentaron series económicas o antecedentes de años anteriores cuando
resultaron indispensables para interpretar la transición sostenible. El razonamiento
deductivo permitió organizar la revisión desde las categorías derivadas de los objetivos,
mientras que el procedimiento inductivo facilitó identificar barreras y efectos no previstos
inicialmente. A su vez, el método analítico permitió descomponer el fenómeno en
instrumentos financieros, impactos corporativos, riesgos climáticos, capacidades
organizacionales y condiciones regulatorias. Por coherencia metodológica, el alcance
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fue exploratorio, descriptivo e interpretativo, y no experimental, dado que no se pretendió
demostrar causalidad ni atribuir cambios empresariales a una intervención controlada
(Morgan, 2022; Page et al., 2021).
La población documental estuvo integrada por la literatura académica y la
documentación técnica disponible sobre finanzas verdes, financiamiento sostenible,
bonos temáticos, créditos verdes, riesgos climáticos y transición empresarial en Ecuador
y América Latina. Se consideraron artículos revisados por pares, informes de
organismos multilaterales, estadísticas oficiales, normas de divulgación y documentos
expedidos por instituciones económicas y financieras con competencia comprobable. La
muestra se configuró mediante un procedimiento no probabilístico e intencional basado
en pertinencia temática, autenticidad, actualidad, calidad metodológica y acceso al texto
completo. No se aplicó una fórmula para poblaciones finitas ni se estimaron
proporciones muestrales, porque el universo estuvo compuesto por documentos
dinámicos y no por una población cerrada de personas o empresas. Tampoco se
administraron encuestas ni cuestionarios estructurados, puesto que la investigación no
recopiló percepciones primarias de participantes. Esta delimitación permitió examinar el
mercado ecuatoriano, caracterizado por una reducida profundidad de las finanzas
verdes y por restricciones de acceso empresarial al capital climático, en contraste con
tendencias latinoamericanas e internacionales (Morgan, 2022; World Bank Group,
2024).
La búsqueda se ejecutó en Scopus, Web of Science, SciELO y Redalyc,
complementadas con repositorios del Banco Mundial y páginas institucionales
ecuatorianas vinculadas con estadísticas, regulación financiera y política climática. Se
utilizaron combinaciones en español e inglés de los términos “finanzas verdes”,
“finanzas sostenibles”, “bonos verdes”, “crédito verde”, “transición sostenible”,
“empresas”, “Ecuador”, “América Latina”, “green finance”, “sustainable finance”, “green
bonds”, “firms” y “Latin America”. Se incluyeron publicaciones emitidas entre enero de
2021 y diciembre de 2025, redactadas en español o inglés, con acceso al texto completo
y relación directa con impactos o desafíos empresariales. Se excluyeron duplicados,
editoriales sin sustento metodológico, documentos de procedencia no verificable y
estudios limitados a hogares o finanzas públicas sin conexión con el sector empresarial.
La identificación, depuración, evaluación de elegibilidad e inclusión se documentaron
mediante una adaptación del flujo PRISMA 2020. El uso combinado de bases científicas
y fuentes oficiales buscó reducir el sesgo de cobertura y responder a la naturaleza
interdisciplinaria de las finanzas verdes (Donthu et al., 2021; Mudalige, 2023; Page et
al., 2021).
El tratamiento analítico comenzó con una matriz electrónica en la que se registraron
autoría, año, país, sector económico, tipo de empresa, instrumento financiero, método,
indicadores utilizados, principales resultados, limitaciones y recomendaciones.
Posteriormente se extrajeron evidencias relacionadas con acceso al crédito, costo de
capital, rentabilidad, inversión ambiental, innovación verde, emisiones, certificación,
regulación, asimetrías de información y riesgo de lavado verde. La codificación combinó
categorías deductivas —impactos financieros, ambientales, sociales e institucionales—
con códigos inductivos surgidos durante la lectura comparativa. Los códigos se
agruparon en temas, se revisó su coherencia interna y se definieron relaciones entre
beneficios, costos, barreras y condiciones habilitantes siguiendo el análisis temático
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reflexivo. También se contrastaron los hallazgos ecuatorianos con la evidencia
latinoamericana y mundial para distinguir patrones transferibles de resultados
dependientes del contexto. No se realizó metaanálisis, debido a la heterogeneidad de
diseños, instrumentos, sectores e indicadores presentes en la literatura sobre finanzas
verdes (Braun & Clarke, 2021; Mudalige, 2023; Yameen et al., 2024).
La calidad de las fuentes se valoró mediante criterios de autoridad institucional o
científica, claridad metodológica, actualidad, consistencia argumental, trazabilidad de
los datos y correspondencia con los objetivos del estudio. Se conservaron matrices de
búsqueda, criterios de decisión y registros de codificación para favorecer la auditabilidad
del procedimiento y evitar una selección basada únicamente en resultados favorables.
La credibilidad interpretativa se reforzó mediante la triangulación entre artículos
científicos, estadísticas públicas, marcos regulatorios y diagnósticos multilaterales,
reconociendo las diferencias de propósito y alcance entre estos documentos. También
se identificaron contradicciones, vacíos geográficos y limitaciones metodológicas, en
lugar de presentar la evidencia como homogénea. La investigación no involucró
intervención directa en seres humanos, datos personales ni información empresarial
confidencial, por lo que los riesgos éticos fueron mínimos; aun así, se respetaron la
atribución autoral, la fidelidad de los hallazgos y la prohibición de alterar cifras o
conclusiones. Finalmente, se reconocieron como limitaciones el sesgo de publicación,
la menor disponibilidad de investigaciones ecuatorianas y la rápida evolución de las
taxonomías e instrumentos sostenibles (Morgan, 2022; Page et al., 2021).
3. Resultados
Disponibilidad y características de los instrumentos de finanzas verdes para las
empresas
El análisis documental se orientó a identificar los instrumentos de finanzas verdes
disponibles para canalizar recursos hacia actividades empresariales sostenibles, así
como sus montos, modalidades y destinos sectoriales. Los registros examinados
comprendieron bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad,
además de bonos azules, préstamos sostenibles y financiamientos subordinados. A
escala mundial, estos mecanismos conformaron un mercado acumulado de USD 6,9
billones al cierre de 2024, aunque USD 5,7 billones cumplieron los criterios de alineación
establecidos por Climate Bonds Initiative. En América Latina y el Caribe, la revisión
registró 278 bonos sostenibles emitidos por 106 entidades entre 2014 y 2024, lo que
representó una media descriptiva de 2,62 colocaciones por emisor. La información
disponible se presentó mediante frecuencias, proporciones y montos agregados, sin
calcular desviaciones estándar, intervalos de confianza o valores p, debido a la ausencia
de microdatos homogéneos sobre cada operación (Climate Bonds Initiative, 2025;
Comisión Económica para América Latina y el Caribe [CEPAL], 2025).
La evolución mundial mostró que durante 2024 se colocaron USD 1,05 billones en
operaciones alineadas, distribuidos en 10.331 transacciones y acompañados por un
crecimiento interanual del 31 %. El volumen reconocido como alineado representó el 83
% de la deuda sostenible acumulada, mientras que el 17 % restante no satisfizo
plenamente las metodologías de clasificación utilizadas. En el ámbito latinoamericano y
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caribeño, las emisiones realizadas durante el periodo analizado superaron los USD
164.000 millones y utilizaron 16 monedas diferentes. El sector soberano concentró el 52
% del volumen regional, mientras que las actividades empresariales y financieras
representaron el 48 % restante. Entre los sectores no soberanos sobresalieron finanzas,
con 11,5 %; energía, con 9,6 %; silvicultura y papel, con 5,5 %; alimentos y
agronegocios, con 5,1 %; e industria y productos químicos, también con 5,1 % (Climate
Bonds Initiative, 2025; CEPAL, 2025).
En la documentación correspondiente a Ecuador se identificaron tres operaciones
representativas formalizadas o anunciadas entre 2022 y 2025. Como se observa en la
Tabla 1, una de ellas correspondió a un bono azul, mientras que las dos restantes se
estructuraron como préstamos sostenibles o financiamientos subordinados canalizados
mediante instituciones bancarias. Por número de operaciones, los créditos y paquetes
de financiamiento representaron el 66,7 %, frente al 33,3 % correspondiente al
instrumento temático negociable. Los destinos empresariales comprendieron
acuicultura, pesca, gestión hídrica, agricultura sostenible, resiliencia climática y
financiamiento de micro, pequeñas y medianas empresas. Los registros también
mostraron que los intermediarios multilaterales combinaron recursos propios, fondos
sindicados, componentes subordinados y créditos paralelos para ampliar el volumen
disponible (Corporación Financiera Internacional [IFC], 2022, 2023, 2025)
Tabla 1
Instrumentos de finanzas verdes y operaciones representativas identificadas
Ámbito y
periodo
Instrumento
Monto o volumen
registrado
Características principales
Mercado mundial,
2024
Bonos verdes, sociales,
sostenibles y vinculados
a la sostenibilidad
USD 6,9 billones
acumulados; USD
5,7 billones
alineados
El volumen alineado representó 83 % del
total; durante 2024 se colocaron USD
1,05 billones mediante 10.331
operaciones.
América Latina y
el Caribe, 2014-
2024
Bonos GSSS
Más de USD
164.000 millones;
278 bonos
Participaron 106 emisores y se utilizaron
16 monedas; el sector soberano
concentró 52 % del volumen.
Banco
Internacional,
Ecuador, 2022
Bono azul
Emisión prevista de
USD 79 millones
IFC acordó suscribir hasta USD 40
millones, equivalentes al 50,6 % de la
emisión prevista; los recursos se
destinaron a economía azul y gestión del
agua.
Produbanco,
Ecuador, 2023
Préstamo sostenible
USD 160 millones;
USD 210 millones
con crédito paralelo
Incluyó USD 130 millones de deuda
sénior y USD 30 millones subordinados;
se añadieron USD 50 millones
movilizados mediante JICA.
Banco Pichincha,
Ecuador, 2025
Financiamiento
subordinado sostenible
USD 100 millones
Se integró con USD 55 millones de IFC
y USD 45 millones de participantes
sindicados; se orientó a microempresas
de mujeres y agricultura sostenible.
Nota. GSSS = bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad. Los montos
correspondieron a cifras anunciadas, suscritas o consolidadas según cada documento y no
representaron necesariamente desembolsos ejecutados en su totalidad. Elaboración basada en
Climate Bonds Initiative (2025), CEPAL (2025) e IFC (2022, 2023, 2025).
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La composición de las operaciones ecuatorianas mostró diferencias en el tamaño y en
la estructura financiera de los recursos. El bono azul contempló una emisión total de
USD 79 millones, de la cual IFC acordó adquirir hasta USD 40 millones, equivalentes al
50,6 %. El préstamo otorgado a Produbanco alcanzó USD 160 millones y se distribuyó
en USD 130 millones de financiamiento sénior 81,25 % y USD 30 millones subordinados
18,75 %; al incorporar un crédito paralelo de USD 50 millones, el monto consolidado
ascendió a USD 210 millones. Por su parte, el paquete para Banco Pichincha se
conformó con USD 55 millones de recursos propios de IFC y USD 45 millones
movilizados mediante sindicaciones, proporciones equivalentes al 55 % y 45 %,
respectivamente. Esta distribución describió una oferta concentrada en intermediarios
bancarios y respaldada por capital multilateral, con recursos dirigidos principalmente a
proyectos ambientales y segmentos empresariales con restricciones de financiamiento
(IFC, 2022, 2023, 2025).
La síntesis de los hallazgos mostró que la disponibilidad de instrumentos sostenibles
fue amplia en el mercado internacional, pero presentó una menor diversidad operativa
en Ecuador. Los bonos temáticos dominaron el registro global y regional, mientras que
las operaciones ecuatorianas examinadas se concentraron en créditos intermediados
por bancos, financiamiento subordinado y una emisión azul. El patrón sectorial regional
ubicó a las instituciones financieras como el principal grupo empresarial no soberano,
con una participación del 11,5 %, seguido por energía y actividades relacionadas con
recursos naturales. En Ecuador, los recursos identificados se dirigieron de manera
recurrente hacia empresas vinculadas con agricultura, pesca, acuicultura, agua y
MIPYMES, sin registrarse en las fuentes seleccionadas una distribución equivalente
entre todos los sectores económicos. El hallazgo central describió, por tanto, un
mercado en expansión cuyo acceso empresarial dependió principalmente de
instituciones financieras capaces de estructurar instrumentos, movilizar recursos
externos y transferirlos mediante productos crediticios especializados (CEPAL, 2025;
IFC, 2022, 2023, 2025
Acceso a finanzas verdes y desempeño empresarial sostenible
El análisis de este subapartado buscó establecer los resultados registrados entre el
acceso a instrumentos de finanzas verdes y el desempeño financiero y ambiental de las
empresas. La evidencia cuantitativa más amplia comprendió 240 estimaciones
procedentes de un metaanálisis sobre emisiones corporativas de bonos verdes. De ese
total, 132 estimaciones correspondieron a resultados ambientales, equivalentes al 55
%, y 108 evaluaron resultados financieros, que representaron el 45 %. Los efectos
ambientales presentaron una dirección positiva más consistente, mientras que los
resultados financieros variaron según la región, el vencimiento del bono, el indicador
corporativo empleado y el método de estimación. Debido a esa heterogeneidad, no se
obtuvo una media financiera agrupada aplicable de manera uniforme a todas las
empresas examinadas. La distribución de las estimaciones mostró que la evidencia
disponible se concentró ligeramente más en cambios ambientales que en rentabilidad,
valoración o costos financieros (Khan & Vismara, 2025).
Los indicadores financieros específicos registraron resultados positivos en
determinados segmentos empresariales, aunque su magnitud dependió del instrumento
y de las características del emisor. El anuncio de bonos verdes corporativos produjo un
rendimiento anormal acumulado de 0,49 % en una ventana temporal próxima a la
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emisión, diferencia que resultó estadísticamente significativa al nivel del 5 % (p < 0,05).
La reacción fue mayor en las primeras emisiones y cuando el bono dispuso de
certificación independiente, pero la diferencia mediana entre los rendimientos de bonos
verdes y convencionales del mismo emisor fue igual a cero. El monto promedio de cada
emisión verde alcanzó USD 260 millones frente a activos medios del emisor por USD
33.500 millones, por lo que el instrumento representó aproximadamente el 0,78 % de
esos activos. En las empresas verdes chinas, el índice de desarrollo de las finanzas
verdes presentó un coeficiente positivo de 0,0389 sobre el desempeño financiero, con
significancia al 10 % (p < 0,10). Este efecto se mantuvo en las verificaciones de robustez
y fue más pronunciado en pequeñas y medianas empresas, compañías de energía
limpia y organizaciones con menor recepción de subsidios públicos (Flammer, 2021; Yu
et al., 2023).
La dimensión ambiental también mostró diferencias vinculadas con la certificación, la
orientación productiva y la exposición de las empresas a las políticas crediticias. Los
emisores de bonos verdes mejoraron sus calificaciones ambientales y redujeron sus
emisiones de dióxido de carbono después de la colocación, además de registrar una
mayor participación de inversionistas verdes y de largo plazo. Sin embargo, el análisis
de emisiones verdes y convencionales realizadas entre 2015 y 2019 encontró mejoras
ambientales únicamente entre los bonos certificados por terceros, sin efectos
financieros estadísticamente significativos. En sentido diferente, la aplicación de
directrices de crédito verde redujo el desempeño de las empresas pertenecientes a
industrias altamente contaminantes, debido al incremento de las restricciones
financieras y a la disminución de sus niveles de inversión. El resultado adverso fue más
intenso en empresas estatales, organizaciones grandes y compañías sometidas a
mayor supervisión institucional o incertidumbre económica. La Tabla 2 sintetizó los
indicadores, direcciones y condiciones de los hallazgos registrados en los estudios
empíricos seleccionados (Flammer, 2021; Yeow & Ng, 2021; Yao et al., 2021).
Tabla 2
Resultados del acceso a finanzas verdes sobre el desempeño empresarial
Estudio y ámbito
Instrumento o
exposición
Resultado principal
Significancia o
condición
Flammer (2021),
empresas
internacionales,
2013-2018
Bonos verdes
corporativos
Rendimiento anormal
acumulado de 0,49 %;
mejora de la calificación
ambiental y reducción de
CO₂; diferencia mediana de
rendimiento igual a cero
CAR significativo al
5 %; efecto mayor
con certificación y
primera emisión
Yeow y Ng (2021),
emisores
internacionales,
2015-2019
Bonos verdes
frente a bonos
convencionales
Mejora ambiental en
emisiones certificadas;
ausencia de efecto
financiero significativo
Resultado ambiental
condicionado a
certificación externa
Yao et al. (2021),
empresas chinas
cotizadas, 2007-
2017
Política de crédito
verde
Disminución del
desempeño de empresas
altamente contaminantes
Efecto mayor en
empresas estatales,
grandes y con
elevada supervisión
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Estudio y ámbito
Instrumento o
exposición
Resultado principal
Significancia o
condición
Yu et al. (2023),
empresas verdes
chinas, 2009-2019
Desarrollo
regional de
finanzas verdes
Coeficiente positivo de
0,0389; la innovación actuó
como mecanismo de
transmisión
p < 0,10; efecto
mayor en pymes y
empresas de
energía limpia
Khan y Vismara
(2025),
metaanálisis
internacional
Emisión de bonos
verdes
Efecto ambiental positivo;
efecto financiero no
consistentemente
significativo
Heterogeneidad por
región, vencimiento,
indicador y
metodología
Nota. CAR = rendimiento anormal acumulado; CO₂ = dióxido de carbono; I+D = investigación y
desarrollo; pymes = pequeñas y medianas empresas. Los resultados no fueron directamente
agregables porque los estudios utilizaron periodos, muestras, variables dependientes y métodos
de estimación diferentes. Elaboración basada en Flammer (2021), Yeow y Ng (2021), Yao et al.
(2021), Yu et al. (2023) y Khan y Vismara (2025).
La integración de los resultados describió un comportamiento diferenciado entre
empresas verdes, emisores certificados y organizaciones intensivas en contaminación.
El acceso al financiamiento sostenible se relacionó con mejores indicadores financieros
en empresas verdes y con una reacción bursátil positiva ante la emisión, pero no produjo
una reducción estadísticamente verificable del rendimiento exigido a los bonos
corporativos. Los resultados ambientales fueron más uniformes, debido a que las
emisiones certificadas se asociaron con mejores calificaciones y menores emisiones,
mientras que los efectos financieros oscilaron entre positivos, nulos y negativos. La
certificación externa, el tamaño empresarial, la actividad económica, el nivel de
subsidios y las restricciones de inversión aparecieron como las principales condiciones
diferenciadoras. En la documentación revisada sobre Ecuador no se identificaron series
empresariales comparables que permitieran calcular medias, desviaciones estándar,
intervalos de confianza o valores p propios para rentabilidad, costo de capital e
intensidad de emisiones. El hallazgo central mostró que el acceso a finanzas verdes no
presentó un resultado financiero uniforme, aunque el desempeño ambiental mantuvo
una tendencia positiva más estable y verificable (Khan & Vismara, 2025; Yu et al., 2023).
Barreras para la transición sostenible según tamaño y sector empresarial
El análisis se orientó a describir las barreras financieras, informativas, regulatorias,
tecnológicas e institucionales que condicionaron la transición sostenible según el
tamaño y la actividad económica de las empresas. La estructura ecuatoriana estuvo
integrada por 1.073.524 empresas activas en 2024, de las cuales las microempresas
representaron el 92,2 %, mientras que las grandes compañías constituyeron únicamente
el 0,5 %. Esta distribución mostró que las restricciones vinculadas con capital,
capacidades técnicas y generación de información ambiental incidieron sobre una base
empresarial predominantemente pequeña. La evidencia empírica examinada también
identificó la falta de capital como la principal barrera para que las pymes adoptaran
prácticas verdes, aunque su familiaridad con estas prácticas varió según el tamaño y la
ubicación territorial. En conjunto, los documentos revisados concentraron las
limitaciones de las empresas pequeñas en el acceso a recursos, la disponibilidad de
conocimiento especializado y la capacidad para transformar proyectos ambientales en
solicitudes financiables (INEC, 2025; Purwandani & Michaud, 2021).
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La desigual capacidad económica entre tamaños empresariales se reflejó con mayor
claridad en la distribución de las ventas nacionales. Las empresas grandes concentraron
el 75,9 % del total vendido durante 2024, las medianas alcanzaron el 14,4 % y las
pequeñas reunieron el 8,8 %, por lo que el remanente aritmético atribuible a las
microempresas fue cercano al 0,9 %, considerando el redondeo de las cifras oficiales.
Así, la participación de las grandes empresas superó en aproximadamente 75 puntos
porcentuales a la de las microempresas y fue alrededor de 84 veces mayor. Este patrón
coincidió con los resultados de una encuesta internacional en la que el 48 % de las
pymes señaló la falta de fondos como un obstáculo para la acción climática y cerca del
70 % manifestó que requería financiamiento adicional para iniciar o acelerar la reducción
de emisiones. Aunque el 73 % de las instituciones consultadas proporcionó productos
verdes o sostenibles a pymes, menos del 50 % ofreció financiamiento de transición o
instrumentos vinculados con indicadores de sostenibilidad, mientras que el 84 % reportó
dificultades de información y medición climática (INEC, 2025; OECD, 2023).
La dimensión institucional y financiera mostró barreras que afectaron de forma
transversal a las empresas ecuatorianas, aunque restringieron con mayor intensidad a
microempresas y pymes con menor respaldo patrimonial. Las necesidades de
financiamiento para cumplir las metas climáticas nacionales se estimaron entre USD
2.700 millones y USD 3.600 millones, equivalentes al 4,8 % y al 6,4 % del PIB de 2022,
respectivamente; adicionalmente, los proyectos de generación renovable e
hidroeléctrica requeridos hasta 2032 ascendieron a USD 6.495 millones, equivalentes
al 11,5 % del PIB. La inversión extranjera directa promedió apenas el 1,1 % del PIB
entre 2000 y 2022, frente al 3,7 % registrado tanto en Perú como en Colombia y al 2,9
% de América Latina y el Caribe. Los documentos identificaron un mercado de capitales
poco desarrollado, topes regulatorios a las tasas de interés, obligaciones bancarias de
inversión en títulos públicos, restricciones para inversionistas no residentes y falta de
estandarización de préstamos y bonos temáticos. Estas condiciones limitaron la
valoración diferenciada del riesgo y redujeron la oferta de crédito formal para las
unidades empresariales de menor tamaño (World Bank Group, 2024).
Las diferencias sectoriales mostraron que las barreras no se distribuyeron de manera
uniforme en la economía ecuatoriana. Servicios y comercio reunieron el 51,7 % y el 34,1
% de las empresas, respectivamente, por lo que ambos sectores concentraron
conjuntamente el 85,8 % de las unidades activas; en ventas, comercio, servicios y
manufactura representaron en conjunto el 83,9 % del total nacional. En agricultura, los
productores pequeños registraron limitaciones de acceso al crédito, tecnología, tierra y
riego, mientras que solo el 15 % de la superficie cultivada bajo riego generó el 70 % de
la producción agrícola. En energía y transporte, las restricciones se asociaron con los
altos requerimientos de inversión, la dependencia hidroeléctrica —que aportó el 77 %
de la energía— y las distorsiones derivadas de subsidios a combustibles que alcanzaron
USD 3.300 millones, equivalentes al 3 % del PIB, en 2023. El sector petrolero presentó
un patrón distinto, pues su contribución del 10 % al PIB y del 31 % a los ingresos fiscales
incrementó la exposición empresarial e institucional ante una reducción internacional de
la demanda de hidrocarburos (INEC, 2025; World Bank Group, 2024).
La síntesis de los resultados mostró que el tamaño empresarial condicionó
principalmente la disponibilidad de capital, garantías, información climática y
capacidades especializadas, mientras que el sector determinó la naturaleza concreta de
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las inversiones requeridas. Las microempresas y pymes presentaron la mayor
exposición a restricciones crediticias y costos de preparación de proyectos, en contraste
con las grandes empresas, que concentraron la capacidad económica y la mayoría de
las ventas. Agricultura acumuló barreras de crédito, tecnología e infraestructura hídrica;
energía y transporte concentraron requerimientos de inversión y distorsiones
regulatorias; manufactura afrontó necesidades de eficiencia y electrificación; y petróleo
presentó riesgos asociados con la transición de la demanda internacional. Los
obstáculos de datos y medición también afectaron a las entidades financieras,
dificultando la evaluación ambiental de los solicitantes y la diferenciación entre
inversiones verdes y actividades convencionales. No se calcularon desviaciones
estándar, intervalos de confianza ni valores p propios porque las fuentes proporcionaron
agregados documentales con unidades, periodos y metodologías heterogéneas; por
ello, los hallazgos se expresaron mediante frecuencias, porcentajes, montos y
diferencias descriptivas verificables (OECD, 2023; World Bank Group, 2024).
4. Discusión
La lectura conjunta de los resultados permite responder al objetivo de analizar los
impactos financieros, ambientales e institucionales de las finanzas verdes y los desafíos
que condicionan la transición sostenible empresarial en Ecuador. Aunque el mercado
mundial de deuda sostenible alcanza USD 6,9 billones, la evidencia ecuatoriana muestra
una disponibilidad más restringida y concentrada en operaciones intermediadas por
bancos y organismos multilaterales, antes que en un mercado corporativo diversificado
de bonos temáticos. Los hallazgos sugieren que el financiamiento verde se vincula de
manera más consistente con mejoras ambientales que con beneficios financieros
uniformes, pues la rentabilidad, el costo de capital y la valoración empresarial varían
según el instrumento, la certificación y el perfil del emisor. A esta heterogeneidad se
añade una estructura nacional en la que las microempresas representan el 92,2 % de
las unidades activas, pero disponen de una fracción reducida de las ventas y de las
capacidades requeridas para formular proyectos financiables. En consecuencia, la
transición sostenible parece depender tanto de la cantidad de recursos movilizados
como de su accesibilidad, trazabilidad y adecuación al tamaño y al sector de cada
empresa (Climate Bonds Initiative, 2025; INEC, 2025; Khan & Vismara, 2025).
La comparación con la evidencia previa confirma que los efectos empresariales de las
finanzas verdes no siguen una trayectoria única. El rendimiento anormal acumulado de
0,49 % observado alrededor de las emisiones corporativas respalda la posibilidad de
que el mercado valore positivamente las señales ambientales creíbles, especialmente
cuando se trata de primeras colocaciones certificadas (Flammer, 2021). Sin embargo,
esta respuesta bursátil no equivale necesariamente a una reducción persistente del
costo financiero, lo que coincide con Yeow y Ng (2021), quienes encuentran mejoras
ambientales condicionadas por la verificación externa, pero no un efecto financiero
significativo. De manera complementaria, el coeficiente positivo de 0,0389 identificado
en empresas verdes sugiere que la innovación y la especialización productiva podrían
favorecer el desempeño financiero, particularmente en pymes y compañías de energía
limpia (Yu et al., 2023). La divergencia con Yao et al. (2021), quienes registran efectos
adversos en industrias altamente contaminantes, parece indicar que el crédito verde
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puede operar simultáneamente como incentivo para actividades sostenibles y como
restricción para modelos productivos intensivos en carbono. Estas diferencias refuerzan
la necesidad de interpretar los resultados según el contexto regulatorio, la capacidad de
adaptación y la exposición sectorial, sin atribuir relaciones causales generales.
La convergencia entre las barreras financieras, informativas y técnicas aporta una
lectura teórica en la que las finanzas verdes no constituyen únicamente una categoría
de instrumentos, sino un sistema dependiente de instituciones, estándares de medición
y capacidades organizacionales. En términos prácticos, el predominio de
microempresas contrasta con la concentración del 75,9 % de las ventas en las grandes
compañías, lo que sugiere que una oferta formalmente disponible puede continuar
siendo inaccesible para quienes carecen de garantías, personal especializado o datos
ambientales verificables. Esta interpretación coincide con la evidencia de que el 48 %
de las pymes considera insuficientes los fondos para actuar frente al cambio climático y
que el 84 % de las instituciones financieras afronta dificultades de información y
medición (OECD, 2023). El Marco de Bonos Verdes Soberanos ofrece una base de
clasificación y reporte, pero su capacidad para impulsar la transición empresarial
depende de la articulación entre intermediarios financieros, taxonomías, asistencia
técnica y mecanismos de evaluación de impacto (MEF, 2023). Metodológicamente, la
integración de literatura científica, registros empresariales y documentos multilaterales
permite visibilizar estas relaciones sistémicas, ampliando revisiones anteriores
centradas principalmente en la banca o en mercados de capitales desarrollados
(Akomea-Frimpong et al., 2022).
El alcance de estas interpretaciones debe considerarse a la luz del diseño documental,
cualitativo, no experimental y transversal del estudio, que impide establecer causalidad
y calcular efectos agregados propios sobre rentabilidad, emisiones o costo de capital.
La heterogeneidad de países, periodos, indicadores e instrumentos limita la
comparación directa, mientras que la escasez de series empresariales ecuatorianas, el
posible sesgo de publicación y la evolución acelerada de las taxonomías sostenibles
pueden afectar la actualidad y generalización de los hallazgos (Morgan, 2022; Mudalige,
2023; Page et al., 2021). Las investigaciones posteriores deberían vincular información
crediticia, estados financieros e indicadores ambientales mediante paneles
longitudinales, estudios sectoriales y diseños cuasiexperimentales que examinen
diferencias entre empresas financiadas y no financiadas. También resulta pertinente
estimar el efecto de la certificación, los plazos, las tasas y la asistencia técnica sobre
pymes, así como analizar agricultura, manufactura, energía y transporte por separado.
Pese a estas limitaciones, el estudio contribuye a cubrir la brecha identificada al
demostrar que la expansión de las finanzas verdes no garantiza por sí misma una
transición empresarial inclusiva; su aporte central reside en relacionar desempeño,
acceso y capacidad institucional dentro de la estructura productiva ecuatoriana y su
contexto latinoamericano (Yameen et al., 2024).
5. Conclusiones
Los resultados permiten concluir que las finanzas verdes constituyen un mecanismo
relevante para apoyar la transición sostenible de las empresas ecuatorianas, aunque
sus efectos dependen de la accesibilidad de los instrumentos, la calidad de la
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información ambiental y las capacidades institucionales disponibles. La expansión
internacional del mercado sostenible no se traduce automáticamente en una oferta
empresarial diversificada dentro de Ecuador, donde predominan las operaciones
canalizadas mediante bancos y organismos multilaterales. Los beneficios ambientales
aparecen con mayor consistencia que los financieros, mientras que la rentabilidad, el
costo de capital y la valoración corporativa presentan resultados heterogéneos. Por
tanto, la transición sostenible requiere combinar recursos financieros con certificación,
asistencia técnica y criterios verificables de impacto. Este hallazgo debe interpretarse
dentro del alcance documental y no experimental de la investigación.
En relación con los objetivos específicos, se observa que los instrumentos identificados
comprenden bonos temáticos, préstamos sostenibles y financiamientos subordinados,
pero su disponibilidad en Ecuador permanece concentrada en intermediarios financieros
y sectores vinculados con agricultura, agua, pesca, acuicultura y microempresas.
Asimismo, el acceso a estos mecanismos se asocia con mejoras ambientales más
estables, mientras que los efectos financieros varían según el tipo de empresa, la
certificación y la actividad económica. Las barreras más relevantes corresponden a la
insuficiencia de capital, las garantías limitadas, la falta de información climática y las
reducidas capacidades técnicas. Esta situación adquiere especial importancia porque
las microempresas representan el 92,2 % de las unidades activas, mientras que las
grandes compañías concentran el 75,9 % de las ventas nacionales. En conjunto, los
hallazgos evidencian que el tamaño empresarial y el sector condicionan tanto el acceso
al financiamiento como la naturaleza de las inversiones requeridas.
El aporte principal del estudio radica en integrar las dimensiones financiera, ambiental
e institucional dentro de una misma lectura de la transición sostenible empresarial. Esta
articulación muestra que las finanzas verdes no deben entenderse únicamente como
una oferta de capital, sino como un sistema que requiere estándares de medición,
intermediarios especializados, información confiable y capacidades organizacionales.
Para el ámbito académico, el análisis permite contextualizar resultados internacionales
en una economía caracterizada por baja profundidad del mercado de capitales y
predominio de empresas pequeñas. En el plano profesional e institucional, los
resultados sugieren que los productos sostenibles deberían adaptarse a la capacidad
financiera y técnica de cada segmento empresarial. De esta manera, la investigación
ofrece una base analítica para orientar decisiones relacionadas con crédito verde,
evaluación de riesgos, certificación e inversión sostenible.
A partir de estos hallazgos, se recomienda fortalecer la estandarización de los
instrumentos, ampliar la asistencia técnica para microempresas y pymes y mejorar los
sistemas de información utilizados para valorar proyectos sostenibles. También
conviene desarrollar productos financieros diferenciados por sector, plazo, riesgo y
capacidad de pago, evitando asumir que un mismo mecanismo resulta adecuado para
todas las empresas. Las investigaciones futuras deberían relacionar datos crediticios,
estados financieros e indicadores ambientales mediante estudios longitudinales que
permitan examinar la evolución del desempeño sin atribuir causalidad de forma
anticipada. Además, resulta pertinente evaluar por separado agricultura, manufactura,
energía, transporte y servicios, así como estimar el efecto de la certificación y de las
condiciones contractuales. La contribución central del estudio consiste en mostrar que
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una transición empresarial inclusiva depende no solo de movilizar recursos, sino de
reducir las barreras que impiden convertirlos en inversiones sostenibles verificables.
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CONFLICTO DE INTERESES
“Los autores declaran no tener ningún conflicto de intereses”.